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大奖88pt88下载|热点关注丨玉米期权即将上市交易 将给玉米产业带来什么?

发布时间:2020-01-10 13:44:56 |

大奖88pt88下载|热点关注丨玉米期权即将上市交易 将给玉米产业带来什么?

大奖88pt88下载,玉米期权2019年1月28日即将在大连商品交易所上市交易。通过对产业链各方的采访,让我们对玉米期权有了更深入的了解。希望通过产业各方的积极努力,让玉米期权在产业升级以及农业发展上做出应有的贡献。

一、延长产业风险管理工具链

2016年临时收储制度改革以来,玉米产业链各类经营主体的避险需求大幅增加。上市玉米期权,将为相关产业企业提供更加精细化的风险管理工具,丰富的策略以及灵活的套保方式,更加有效满足玉米产业链上下游的现实需求,推动玉米产业的优化和转型升级。

为产业提供“保险”新工具。中国玉米网首席分析师冯利臣表示,市场化进程的不断推进使玉米产业链面临着更多挑战,玉米期权是原有期货工具的重要补充。相对期货来说,期权买方在锁定风险的同时,还能保留获得收益的可能,最大可能的损失就是权利金,可能获得的最大收益却不受限制,且期权买方无需缴纳保证金,可避免使用期货套保失效时追加保证金的风险,资金成本也相对较低。“从期权基本特征上看,买入期权非常适合国内玉米产业中参与衍生品市场经验不足、风险承受能力较差、资金力量薄弱的中小饲料、加工和贸易企业,助力产业链相关主体稳健经营。”

中粮生化风险控制部副总经理朱勇生认为,玉米期权不仅适合风险承受能力低、资金水平有限的中小企业,其特性也将更易于被大型企业理解和应用。“当前中国很多大型企业负责人对期货并不熟悉,但他们非常了解保险原理,对买入保险的模式也都认可。期权的特性类似保险,权利金相当于保险费,更易于他们理解和接受。”

01

为风险管理提供策略多样性

与期货只能根据当时的市场价格成交建仓不同,期权可以指定未来买入或卖出商品的价格,套保者可以通过在众多行权价中选择合适的价格,明确未来最高买价或最低卖价,从而能更精准地实现套保目标。企业也可以利用期权、期货、现货形成多样化的套保组合,进一步降低市场风险。

嘉吉玉米淀粉与淀粉糖事业部交易经理汤逸兴认为,“玉米期权将增加企业玉米现货采购环节风险对冲的灵活性。不同的期权组合设计也将配合玉米的长期采购战略,更精准的实现套期保值目标。” 冯利臣解释,玉米期权的上市将有效弥补一些市场环境下单一工具风险管理的不足。如玉米市场处于消费疲软行情下,贸易商可以卖出玉米期货对库存保值,但如果后期玉米价格意外上涨,期货头寸将面临亏损。而玉米期权上市后,贸易商可采取玉米期货空单+玉米看涨期权多单的策略保护现货头寸,如果后期玉米价格意外大幅上涨,看涨期权收益可以对冲期货头寸损失,从而减少企业在套期保值实际操作中的顾虑。

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为稳健运行提供优化新模式

在“订单农业+保险+期货(权)”试点中,企业通常以基差合同形式签立订单,然后再在期货市场套期保值锁定风险,但农民不适合直接参与期货市场,引入期权,给农民一个保底价格和固定基差,农民收益将得到更全面的保障。

华信物产衍生品业务负责人马永波表示,玉米期权将对玉米产业基差贸易产生重要推动作用。“作为基差买方,在签订玉米基差贸易合同后,在点价期间会面临期货价格向不利于自身方向波动的风险,在点价后又面临现货价格波动风险。玉米场内期权落地,客户就可以将场内期权作为对冲工具,嵌入传统的基差贸易中,既可以获得点价带来的收益,又能规避价格不利方向波动的风险。”

朱勇生认为,玉米期权的上市能够促进全产业链业务模式的转变。“目前玉米现货贸易仍然主要采用一口价的传统模式,基差点价模式应用还不够广泛。玉米期权很可能改变整个产业的定价体系,形成“期权+基差”的全新业务模式。”

二、降低场外期权运行总成本

“保险+期货”试点的基本运作原理为:农户向保险公司购买农业保险,保险公司向风险管理子公司购买相关品种的场外期权,风险管理子公司利用期货市场对冲风险。因此无论是场外期权,还是“保险+期货”,“期权费”都是核心成本之一。

大商所支持的玉米“保险+期货”、场外试点规模不断扩大,效果良好,但期货风险管理子公司主要利用期货复制期权进行风险对冲,存在风险对冲手段单一,对冲成本高,波动率风险无法完全对冲,产生交易滑点和追加保证金风险等问题,试点项目的规模和范围在一定程度上受到限制。玉米期权上市,为市场提供低成本、高效率的对冲工具,可以为场外期权提供定价参考,交易者可以直接利用场内期权进行风险管理,推动“保险+期货”试点项目和场外期权市场的进程。

一是为玉米场外期权的定价提供权威公开的参考依据。国泰君安风险管理有限公司总经理魏峰表示,场内期权通过场内交易形成的波动率曲面能够充分地反映市场供求关系。这将促使场外期权,以及“保险+期货”项目定价更为合理和公允。嘉吉玉米淀粉与淀粉糖事业部交易经理汤逸兴认为,近年来,“保险+期货”和场外期权的交易量显著提升,随之而来的问题也逐渐增多,比如市场定价不透明,市场容量小等等。玉米期权上市将对这些项目的市场定价起到指导性作用,提供重要的参考标准,提升全市场定价的透明度。

二是期货风险管理子公司风险对冲将有更有效的工具。目前在玉米品种的场外期权和“保险+期货”项目中,期货风险管理子公司单方面采取期货对冲的方式会遇到不小的风险与问题。永安期货长春营业部总经理金东升介绍,一方面交易产生的滑点、手续费等都会影响最终的对冲结果,甚至带来损失。另一方面如果玉米价格在期间出现急速上涨或下跌,可能需要风险管理子公司用自有资金追加较大额度的保证金。“玉米场内期权的推出无疑将为场外期权和“保险+期货”试点提供更加有效的对冲工具,一定程度上降低了风险管理子公司在场外期权风险对冲过程中发生损失的可能性。”

三是“保险+期货”将有更便宜的“保费”。2015年开始的“保险+期货”试点项目尽管效果良好,但期货公司风险管理子公司只能在期货市场通过期货复制期权对冲风险,运行成本较高。玉米场内期权的上市可以降低场外期权对冲成本,从而有助于场外期权和“保险+期货”模式推广。魏峰表示,场内期权能够有效降低场外期权风险对冲成本,从而减少农户的保费支出,提升期货市场支农水平。以一个3万吨、4个月的玉米“保险+期货”试点项目为例,在玉米期权推出后,场外期权定价波动率能够下调2%-3%,期权费可下降约7-12元/吨,为农户节省保险费用约20-36万元。鲁证期货场外衍生品部总经理王洪刊认为,特别是对于波动率风险的对冲,将大幅降低场外期权的买卖价差,从前期豆粕期权上市后的经验看,预计降幅在20%-50%之间。

三、刷新服务农业发展新思路

上市玉米期权不仅为玉米产业链提供了规避价格波动风险的有效工具,也为探索适合中国国情的农业补贴政策提供了新思路。

中国玉米网首席分析师冯利臣表示,2016年之前国内玉米市场呈现明显的“政策市”特征,定价逻辑以临储玉米收购价格为核心,农民无需考虑秋收后玉米市场价格变动情况。农业供给侧结构性改革使国内玉米市场逐步走出政策市,期间,国家通过发放生产者补贴的方式弥补农民因价格下跌造成的损失,但补贴力度逐年下降。比如黑龙江省玉米种植户的生产者补贴金额由2016、2017年的152、133元/亩减少至2018年的25元/亩。新型玉米种植者必须顺应市场化需求,勇于破题,主动学习并利用风险管理工具来保障种植收益。

冯利臣介绍说,如果合作社预期2019年上半年玉米市场整体供过于求,可以直接购买玉米看跌期权,若后期玉米价格上涨,看跌期权不行权,仅损失少量权利金,却能获得现货销售价格提升的收益;若玉米价格下跌,玉米看跌期权给了合作社以较高价格出售玉米的权利,从而实现种植收益的提前锁定。“这就像保险,支付一定的保费,获得销售收益的保障。此外,合作社也可以在购买看跌期权的同时,卖出深度虚值的玉米看涨期权,以降低权利金的整体支出,相当于支付的‘保费’更便宜些。”他介绍,深度虚值期权行权价格较高,被行权的概率较低,即使后来玉米价格意外的大幅上涨导致合作社被迫行权,也只相当于合作社以较高的价格卖出了现货,对合作社来说也可以接受。

随着玉米市场供给侧结构性改革的深入推进,调整完善农业补贴政策、改进补贴方式、提高补贴效率,探索建立市场化的新型农业支持保护政策体系成为新时期农业产业改革的焦点。目前,临时收储政策取消,新补贴模式尚未确定。因为政府对农民的最低保护价支持本质上可以被看作一种保险,期权和农业补贴便有着天然的联系。市场人士表示,利用期权的权利金进行补贴将是一种有益的尝试。据了解,国际上美国、加拿大、墨西哥、巴西等国政府都曾通过补贴期权权利金和交易费等方式开展过试点。墨西哥期权补贴农业的项目一直沿用至今。

冯利臣告诉记者,在玉米临储时期,包含收购、保管、资金利息等费用的农业补贴支出每年约252元/吨,投入巨大。而以2015/2016年度的收储价2000元/吨作为行权价格,如果通过玉米期权对种植农民进行补贴,理论上国家每吨只需要补贴119元。“以农产品期权方式补贴农业,在减轻单纯补贴带来的财政负担的同时,可以提高农民的价格风险抵御能力,提升农业补贴效率。更重要的是,对期权权利金补贴的做法不影响玉米价格形成机制。作为一种高度市场化的补贴方式,玉米期权的上市将为我国探索更优的农业支持路径提供更多选择。”

浙江物产化工粮化部总经理助理庞冲表示,我国是农产品大国,但距离农产品强国还有相当的距离,尤其是“软件”上的差距。研究探索利用农产品场内期权开展农业补贴的可行性和具体实施路径,是时候了。

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